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财富证券联储加息但下调明年经济预期国内货币政策可腾挪空间加大

2019/08/15 来源:大兴信息港

导读

财富证券:联储加息但下调明年经济预期 国内货币政策可腾挪空间加大 2018-12-20 类别: 机构: 研究员:[摘要]投资要点事件

财富证券:联储加息但下调明年经济预期 国内货币政策可腾挪空间加大 2018-12-20 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点事件:美国时间2018年12月19日,美联储货币政策委员会FOMC会议决定,加息25个基点。根据联储官员利率预期暗示,2019年仍将加息两次。中国央行12月19日发布公告,决定创设定向中期借贷便利(TMLF),定向支持金融机构向小微企业和民营企业发放贷款,操作利率比中期借贷便利(MLF)利率优惠15个基点,并再增加再贷款和再贴现额度1000亿元。

12月19日美联储会议纪要主要内容:,基于劳动力市场环境和通胀已有的表现及未来预期,委员会决定将联邦基金利率的目标区间上调至2.25%-2.5%;第二,联储会后公布的官员利率预期中位值点阵图显示,2019年联储将加息两次,较9月预测值减少一次,预示未来美联储加息步伐将有所放缓。第三,美联储下调2018、2019年GDP与通胀预期,维持失业率预期不变。

12月加息与美当前经济强劲匹配,但2019年美国经济触顶回落概率增加。经济增长和通货膨胀率是美联储决定加息与否的关键因素,失业率是重要参考指标。2018年9月美国GDP增长3.04%,已超过2-3%的重要监测临界点;同时,2018年10月美国个人消费支出物价指数(PCE)为1.98%,核心PCE指数为1.78%,接近2%的通胀目标水平;另外,2018年10月美国失业率达到3.7%,创2000年4月以来的新低。综上,美国经济当前仍具备持续加息的条件,但随着美国减税刺激效应趋于弱化,美国内在经济增长动能减弱,同时全球贸易局势紧张,增加了不确定性,金融环境收紧带来全球需求扩张减慢,2019年美国经济或趋于放缓12月份美联储加息,短期美元指数仍存在继续冲高的概率,而同时受未来经济增长放缓和货币依然偏紧的预期影响,美国资本市场估值高位承压,资产价格回落风险加大,国内人民币汇率贬值压力未减,资本市场价格波动风险依然较大。但从中长期看,随着美国经济增长趋于放缓,美国加息周期渐入尾声,国内面临的汇率压力,或于2019年二季度左右得到缓解,国内货币政策独立性有望增强,货币政策逆周期调控的空间加大。

央行未跟随美联储提高逆回购利率,“定向降息”强化对民企金融支持。

我们认为:一、创设TMLF,本质上是“定向降息”,是继“定向降准”、扩大MLF抵押品范围、增加再贷款和再贴现,有效支持民营企业融资的又一创新工具,核心目的在于为实体经济尤其是小微企业和民营企业提供期限更长、成本更低的资金。二、本次创设TMLF,实际上略超市场预期,向市场释放了中性偏宽松的货币政策信号,结合易纲行长前期的讲话,货币政策坚持“以我为主兼顾外部”,后续更大力度的逆周期调控政策值得期待。三、从对资本市场的影响看,有利于对冲年底市场资金面偏紧的货币环境,但对改善投资者风险偏好、提振市场情绪的影响相对有限。

风险提示:宏观经济下行过快、政策变动风险

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